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诺安价值(320005)

中国股市将跌到何时？

 我此前说过，利益分析法是为数不多的能够分析中国股市的有效工具，但使用者必须放弃一切温情的东西，以近乎冷酷的理性去剖析这个市场。A股的暴涨暴跌，乃是制度使然。中小投资者的大面积亏损，亦如此，它是实体经济中普通人艰难状况的一种投射。
    因此，尽管近来的走势一直符合此前的判断，但心中充满的是难以言述的伤感。也因此，写股市的文章只限于对大势的判断，量上少了许多。
    在 此前的3月份和5月份的几篇股市分析文章中，通过利益分析法无论怎样分析，对六月走势的判断得出的都是下跌的结论，因此，我连续对六月份的股市走势发出极 为悲观的预期，预计会破3000点并再创新低。其结果也是非常糟糕：上证综指全月累计跌幅达到了20.31％，创近14年来最大的月跌幅纪录。
    那么，近段的股市将走向何方？
    6 月27日，我在《股市风险仍在释放过程中》一文中作出两个大致的判断：第一，最近很可能突然加息。第二，股市仍处于弱势震荡阶段。我在文中写道：“对于做 空中国股市的势力而言，6月份（可延伸到7月上旬）这段时间砸盘几乎是唯一的安全期，因为7月下旬距离奥运会临近，政府将赋予股市稳定的功能，必然对股市 进行干预。因为对政府而言，奥运会是大事中的大事！同时，7月份的CPI涨幅由于去年同期的基数大也会降低。因此，做空者只能在7月中旬以前完成大清洗， 在低位收集筹码，然后，等奥运会临近时，拉升一波行情，借助奥运会走个短线。既政治上正确，又在经济上获得实惠。因此，我在此前分析认为，6月是股市非常 艰难的一个月。7月上旬很可能也如此。7月下旬后才会慢慢好转。但是，也别寄予太大希望。所谓的奥运会行情在2007年就已经提前走完了。一是因为大小非 解禁，增加了市场的抛压。另一方面，国内外的经济形势都面临重重困境。如果仍坚持说中国股市、中国经济基本面没有变化，只能算是自欺欺人了。而在A股获得 大丰收的只能是那些先知先觉或靠近权力资源的人。”
    我现在仍保持这种判断。利益分析法的特点是确立一个大致的走势，由于判断过程剔除了许多不确定性因素的干扰而更重本质，使得走势一旦确立就可以维持一个较长一些的时间段。
    应该认识到，中国股市与前期所处的环境相比正在发生着根本性的变化，无视根本性变化就会对股市作出错误判断。
    第一，世界经济正在快速走向衰退。
    3 月23日，我在《A股可能在何时逆转？》一文中写道：“在次债危机中，美国政府一直在紧锣密鼓的救市，不然，美国股市早就跌得不成样了，但是，美国的救市 只是改变了次债危机的走势，使得次债危机在‘危机——政府救市——缓和——加速——再救市——再缓和——再加速’的轮回中。次债危机的严重后果仍在释放 中，次债危机的信号一日不解除，美欧股市的下跌就难以真正止步。”
    次债危机是把高悬的剑。5月27日，我在《近期股市将如何走（现在至6 月底）》一文中写道：“美国次债危机经过短暂的稳定后，接下来会不会进一步恶化，是值得关注的。我个人认为，次债危机在未来可能继续恶化，终止美股的反 弹，从而，对周边股市产生影响。（这一个因素还没有开始发力）”。
    现在，次债危机的恶果正在显现出来。次债危机使得美国政府实行弱势美元 政策，通过美元贬值向其他国家输入通胀、转嫁危机。这是全球资源性价格持续上涨的根源，而美国的服务业比例高达80%，其对资源性依赖较高的企业大都转移 到中国这样的国家了，相应的，风险也由中国等发展中国家承担。
    如今，国际经济正在为此付出越来越惨烈的代价。全球性衰退已经难以避免。
    写 到这里的时候，我看了一下，欧美的股市都在下跌。其中，土耳其股市下跌5.36%，希腊下跌4.45%，葡萄牙下跌4.42%……新兴市场也在下跌。金砖 四国中的印度下跌3.71%，俄罗斯下跌2.63%，巴西下跌2.42%。（这些数据截至7月2日凌晨2点42分。）全球资本市场一片暗淡。
    第二，中国股市为何如此脆弱。
    中 国股市的表现之脆弱，在世界上倒数前两名（唯一能够与中国竞争的是越南。但越南发生了金融危机而中国没有）。仅半年时间，A股市场共有617只个股被腰 斩，跌幅超过四成的个股多达1038只；而在1500多只有交易记录的A股中，仅有78只个股累计上涨。机构、散户悉数被套，超过九成的投资者亏损。目 前，深沪两市总市值已由去年底32万亿元的水平降至17.80万亿元，总市值蒸发了接近15万亿元。
    中国股市为何表现如此脆弱？
    其 一，中国股市透明度差，监管混乱，仅再融资就祸乱股市数月，把指数从5200多点一口气打压到4000点下方。监管部门面对有背景的强势既得利益集团无可 奈何。至于老鼠仓、内幕交易、会计报表造假等等不法行为，更是无法无天，使得资本市场成为弱肉强食之地，被越来越多的投资者识破并离场。这是一个逐渐被唾 弃的市场，它伤投资者太狠了！而且，监管层经常一面提倡稳定市场，一边作出相反的行动。比如，新股发行步伐加快等。
    其二，中国股市有大小非问题，而欧美、新兴资本市场都不存在这个问题。因此，中国股市比全球越南之外的任何一个市场都脆弱。
    其 三，资源性价格上涨正在加大企业的成本，蚕食上市公司的利润空间。尽管半年报预报尚且乐观，但股市作为对未来经济走势的超前反映，显得非常悲观。而价格管 制所造成的资源性价格机制的扭曲，也产生了许多负面影响，而这些影响至今尚未消除。比如，对油价的压制，使得中石油、中石化由盈利转为亏损，其股价相应的 一路下跌。其实，如果算上过路费等因素，我国油价并不低，既得利益集团力阻燃油税的推出，制造国内油价远低于国际油价的巨大差距，在自己牟取私利的同时， 也让国外的成品油消费者狂赚实惠，而中国经济和纳税人却付出了惨痛的代价，并且仍在继续付出。高油价事实被掩盖了！
    国家统计局发布的5月份最新统计数据也显示，1～5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，虽然比前两个月的16.5%有所提高，但是利润增幅较去年同期大幅降低了21.2个百分点。这不是一个好信号。
    其四，贸易顺差降低等因素。中国1—5月，累计贸易顺差为780.2亿美元，同比下降8.6%。这种情况可能持续下去。
    其五，通胀压力。流动性过剩和基础货币投放压力仍较大，信贷和投资存在反弹可能。并且，上游产品价格涨幅持续攀升，国际大宗商品价格仍在高位上涨，通胀预期仍然非常强烈。
    我 需要强调一点，根据利益分析法的分析，政府现在救市的可能性微乎其微，但它会强调稳定。如果有关部门出面强调稳定股市，就说明它不会救市，至少现阶段不 会。如果真的救市根本不会很高调（高调的救市措施如印花税已经用了），而很可能悄然无息地吸筹后突然拉升。普通投资者难有机会。这正是散户投资者的可悲之 处。中小投资者太可怜！一个缺乏公平制度保障的市场，弱者永远难以摆脱被掠夺的命运，而机会总是与他们擦肩而过。
    我坚持此前的判断：中国 股市的弱势震荡至少也要持续到7月上旬（或继续延续到中旬结束），这期间股市可能再创新低。7月下旬起，股市或有回暖可能，但再次强调，所谓的奥运会早在 2007年就已经走过，别报太大希望。中国股市需要一个漫长的调整过程。在下一波初生牛犊不怕虎的投资者培养成以前，类似2007年那样的大行情很难再有 了。当然，不排除在持续下跌后有阶段反弹行情出现。
    因此，6月13日凌晨，我在《从通胀角度剖析A股走势》一文中写道：“我在武汉演讲 时，专门提到了中国股市的周期问题。有一种方法，比波浪理论更能准确地把握中国股市的周期。是什么？在这里无法详细阐述，简而言之，拉升一波，吸引一批， 套牢一批，死掉一批，等几年后新股民成长起来，再走出一波涨势。如此反复。如果对照一下中国股市，这种周期性脉络是极为清晰的。现在，还处于套牢一批的阶 段，新股民的成长还需要时间。因此，A股要真正重拾波澜壮阔的牛市，需要时间和耐心。”至于7月后的行情走势，到时候另写文章分析。从内心来说，面对普通 投资者的惨状，我希望有关部门珍视这个来之不易的资本市场，采取积极的措施促使市场信心的复苏，而不是面对股市持续下跌毫不作为，更不能采取错误的做法落 井下石。中国股市为国企改革付出了数万亿元的代价，这个市场应该回报
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